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从闻泰科技到潍柴动力

发布时间:2019-12-20 相关聚合阅读:

原标题:从闻泰科技到潍柴动力

前些天,老裘参加了陆家嘴基金经理之间的一个小范围聚会。会上,我谈到一个观点,我说闻泰科技和潍柴动力有些方面很相似。结果,马上有一个TMT的基金经理对我说,老裘,你搞错了,一个是半导体行业的公司,一个是传统的周期制造公司,这两个怎么比?

我们经常开玩笑的说,在陆家嘴,有这样一条“鄙视”产业链。

做TMT的基金经理,哪怕业绩波动再大,也看不起做消费的基金经理。他们会说中国的经济难道靠几瓶白酒就能转型成功了吗,中国式的“躺赢”已经过时了。

而做消费的基金经理看不起做金融的基金经理,说金融都是靠着牌照赚钱,抽的是实体经济的血。

所有的基金经理都看不起做周期的基金经理,说中国工业化已经过去了,钢铁、水泥、煤炭怎么可能有大的机会。

老裘觉得,没有必要鄙视谁。风口行业的机会固然大一点,但是传统行业也会有一些好公司。只要找到自己擅长的行业,研究清楚个股,为投资者赚到钱就好了。

回到一开始的那个观点,我截两个图给大家看一下吧。

首先,是潍柴动力今年半年报的所有者权益部分。

然后,是闻泰科技的2019年半年报。

这两个公司有什么地方相似呢?主要是看少数股东权益那里。

潍柴动力的少数股东权益有234亿元,金额超大,而且占所有者权益比重也很高,有35%(234/658)。闻泰科技的少数股东权益虽然不像潍柴有200多亿,但是占所有者权益比例更大,接近65%(71/109)。

一般来说,我们看到的权益部分,归母权益的金额和占比都会比少数股东权益要大很多,但是像潍柴和闻泰科技这样,少数股东权益的金额又大、占比又高的公司,真的不多见。

如果看到少数股东权益占比很高的公司(一般超过30%的话),我们在研究的时候,需要有这样几方面的注意事项。

首先,记得研究一下母公司报表。

以潍柴动力为例,如果看一下潍柴的母公司资产负债表,可以看到有两个特点。

第一,公司非常有钱。截至到今年三季度末,潍柴母公司的货币资金有162亿元,没有一分钱的有息负债,在手有那么多的净现金的公司在山东应该不多。

第二,潍柴母公司的存货金额从一季度的26亿元,到中报的22亿元,到三季报的18亿元,去存货的现象比较明显。

也可以看一下闻泰科技。

闻泰科技的母公司账面上只有100万元,资产主要集中在其他应收款(23亿元)和长期股权投资(118亿元),所以闻泰科技主要是控股型的集团公司,营收和净利润都由并表的子公司来提供。

第二,可以分别算一下ROE。

还是以潍柴动力为例,今年上半年,潍柴的归母权益是424亿元,少数股东权益是234亿元。利润表上,归母利润是53亿元,少数股东损益是16亿元,所以这时候用利润除以权益,得到母公司的ROE是12.5%,少数股东的是7%。

最后,需要看一下并表了但没有100%控股的那些少数股东的公司具体的情况。

潍柴被并表的主要是陕西重型汽车有限公司(持股51%),KION Group(欧洲凯傲集团)和陕西法士特齿轮有限公司(持股51%),

这三家公司上半年合计营收超过700亿元,净利润接近30亿元,体量非常大。

闻泰科技的少数股东主要是之前收购的安世集团。安世的行业地位非常突出,是全球最好的半导体标准器件供应商,主要生产分立器件、逻辑器件和MOSFET器件,下游客户也非常多。

对于这些盈利能力超强、行业地位突出的子公司,市场会非常关注控股比例的变化,看最后上市公司能不能提高对子公司的控股比例。如果持股比例有所提高的话(就像11月以来的闻泰科技),市场先生会给出非常乐观的预期和报价(反面案例就是最近刚发生的中炬高新,未能拿到厨邦20%的权益,然后股价有些下跌)。原创作者: 老裘

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