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盈亚研究:要素的市场化改革中长期提升A股风险溢价

发布时间:2020-11-02 相关聚合阅读:

原标题:盈亚研究:要素的市场化改革中长期提升A股风险溢价

策略导读

进入4月份,市场整体情绪相较3月份有所好转。流动性的注入和政策的陆续出台令市场风险偏好有所提升。但总体上看,当前A股更多的是属于结构性机会,出现全面上涨甚至“V”反转的概率不高,因此,还需要继续紧跟政策节奏,挖掘4月份具备政策红利的板块机遇,操作上高抛低吸,切忌盲目追高。

政策坚定呵护市场流动性

疫情方面,海外新增病例仍处于增加状态,但增势已经有所缓和,拐点可以期待。截止至4月8日,美国新冠病毒肺炎累计确诊人数已超过40万,成为全球新冠肺炎确诊病例最多的国家。市场普遍预期,以3月13日特朗普宣布进入国家紧急状态以及开放检测为起点,疫情峰值可能发生在4月中下旬。

而市场当前的核心也逐渐由前期单纯地担忧疫情转向对经济中长期的担忧。在过去一个月的时间里,除了抗疫外,全球主要国家联手“救市”,为市场注入流动性,尽可能降低疫情对经济的冲击程度,防止因为流动性危机带来更严重的后果。

但需要客观看到的是,疫情对经济的影响已经无法避免,且可能在较长的时间内持续显现,这将是金融市场一个隐形且是不定时的炸弹,需要有一定的心理准备。

尽管压力重重,但具体到国内,可以说,当前我国无论是在抗疫还是复工复产上都是走在全球前端的,政策对实体经济、金融市场的呵护毋庸置疑。

4月3日,央行宣布定向降准,将对中小银行定向下调存款准备金率1个百分点,共释放长期资金约4000亿元,同时下调超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。相比起海外央行的大水漫灌,我国货币政策相对更为谨慎,这也为后续政策的进一步发挥留有余地。

4月3日在新闻发布会上,央行副行长刘国强明确表示了绝不会让市场出现钱荒。这意味着,二季度政策面对于流动性的呵护依然会非常坚定,对A股市场而言是一个利好。除流动性方面的支持外,其余层面的政策支持正在持续释放,“政策底”逐步显现。

要素的市场化改革中长期提升A股风险溢价

4月9日,中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》。这是去年至今的最重要顶层设计之一。要素市场化改革也大概率将在中长期显著改善A股风险溢价。

从大的方向上看,要素的市场化改革主要涉及到以下几方面。

相比短期逆周期政策刺激经济增长,当下国家积极出台改革政策,更有利于提振整体信心。通过深化市场化配置改革,促进要素自主有序流动,提高要素配置效率,更有利于发挥我国的生产要素优势。改革红利将增强我国经济发展中长期动力,也将是A股走出长牛的重要后盾。

在针对股票市场上,此次改革意见提出,要完善股票市场基础制度。包括:制定出台完善股票市场基础制度的意见;坚持市场化、法治化改革方向,改革完善股票市场发行、交易、退市等制度;鼓励和引导上市公司现金分红;完善投资者保护制度,推动完善具有中国特色的证券民事诉讼制度;完善主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转让系统(新三板)市场建设。

中长期来看,资本市场的持续优化,将能够更有效地支持实体经济运转;金融市场的健康运行,也将为投资者创造更多的财富。

板块投资机会

科技基建担起经济转型重任

在4月9日的《意见》中提及,鼓励人工智能、可穿戴设备、车联网、物联网等领域数据采集标准化,并推动完善数据分类分级安全保护制度。

上述举措表明,《意见》旨在鼓励数字经济与科技创新的发展,在当下新基建大举铺开的背景下,技术要素市场与数据要素市场的建立与发展,将为新基建发展进一步“松绑”。科技基建包括5G、物联网、车联网、大数据、新能源汽车、人工智能等作为经济转型的重要方向,需要持续跟踪关注。

而近期,受海外疫情影响, 部分产业全球供应链受到波及。例如,央视财经报道,作为5G手机的核心部件,射频芯片市场大部分被美国和日本的几家公司占据,由于疫情升级,而下半年全球5G手机就将集中上市,这给国内芯片企业带来了市场替代的机会。目前,很多厂商已经开始寻求国产化的替代方案。又如,MLCC作为重要的电子元器件之一,近期又开始酝酿涨价潮。自2月份以来,全球第一大MLCC生产商村田一直处于开工不足,日本福井工厂又开始停产,供应紧缩或将延续。国巨3月底对渠道进行一轮涨价,个别品种价格涨幅达30%至50%。一方面,供应端萎缩,而另一方面,MLCC受益于军工电子信息化、5G、汽车电子等的需求推动,价格有望保持强势。国产厂商有望在海外大厂停产之际,趁机抢夺市场份额。

A股市场上,科技基建概念在今年一季度已经经历一轮炒作,伴随市场调整叠加季报窗口,科技股表现有所分化,不妨从业绩角度出发挖掘具备超预期潜力的上市公司进行跟踪观察,逢低布局。

大消费:政策、业绩双重驱动

研究发现,通常情况下,每年一季度在政策驱动下,市场会对成长股给予更多关注。二季度开始,宏观流动性大部分时候边际上不能继续扩张,市场通常会给予业绩更高权重,因此,消费板块和白马股表现更好。

今年虽然两会红利推迟到二季度释放,但是,市场已经开始出现由成长向消费切换的迹象。近期,大消费板块表现抢眼。而在基本面层面,大消费也确实是受到政策和业绩的双重驱动。

重启消费是重启经济良性循环的按钮。近期高层会议多次推出扩大消费的政策意见,特别是23部门联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大市场的实施意见》,随后,地方政府进入发放消费券的浪潮,显著拉动当地经济增长。此外,疫情期间,电商购物、到家服务、内容消费等线上消费火爆,消费模式更新迭代,线上线下融合共同催化消费重启。

食品行业诸如【海天味业】、【涪陵榨菜】、【三全食品】、【安井食品】、【洽洽食品】、【桃李面包】等,连锁超市诸如【永辉超市】、【红旗连锁】等业绩表现良好,股价普遍走出阶段性新高。

4月份开始,市场进入到对一季报的验证期和对二季度的展望期,资金更倾向于寻找超预期的个股,板块的整体抱团或将逐步转向对优质业绩个股的抱团,因此,对于一季报业绩表现超预期的个股可以持续紧密跟踪关注。

基建发力,工程机械超预期

逆周期调节发力,专项债的提前发行正使基建投资边际加快,基建产业链正处于受益阶段。近期【东方雨虹】股价持续创新高,部分基建类个股如我们之前一直提及的水泥也表现不俗。

而上周我们重点提及的工程机械板块,投资逻辑也正在持续兑现。近日公布的数据显示,3月挖机销量49408台,同比+11.6%,其中,大/中/小挖销量同比增速分别为3.66%/-0.03%/18.49%。而此前,市场普遍预期将会出现负增长。

随着重大基建项目开工,工程机械旺季可期,4月份行业有望维持火爆,部分机构预计有望实现50%+的增速。往年3月份,挖掘机销量往往是年内高点,但今年,情况特殊,继3月份数据超预期后,4月份有望维持高点。个股方面,继续关注工程机械龙头【中联重科】、【三一重工】、【徐工机械】、【建设机械】等。

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